Фьючерсы и перевернутый рынок

В условиях, когда рынок сельскохозяйственного товара испытывает дефицит, люди поступают совершенно естественным образом: они не торопятся продавать свои товарные запасы, что непременно приводит к росту его наличной цены. Кроме того, цены на фьючерсы ближайших месяцев оказываются еще и под давлением факторов, о которых мы говорили ранее.

Результатом этого становится формирование «перевернутого» фьючерсного рынка, характерного тем, что более отдаленные месяцы поставки имеют меньшую цену.

Цены на контракты по соевой муке в условиях перевернутого рынка могут выглядеть примерно таким образом:

Месяц поставки по фьючерсным контрактам - Цена за тонну (долларов)
Июль - 511,30
Август - 506,10
Сентябрь - 499,50
Октябрь - 492,30
Декабрь - 489,00
Январь - 485,20

В приведенной таблице видно, что цена контрактов каждого последующего месяца ниже, чем предшествующего. Какого-либо предела для величины разницы между ближайшими и более отдаленными фьючерсами не существует.

Механизм арбитража, исправно работающий в условиях нормального рынка, на перевернутом рынке реализован быть не может. Ведь покупать наличный товар по завышенной цене в ближайшие месяцы, а затем в отдаленные продавать его по контрактам с заниженной ценой – это торговать с убытком вместо прибыли.

Совсем иначе обстоит дело при торговле финансовыми фьючерсами. Казначейские обязательства и банковские счета не требуют для своего хранения складских помещений. Затраты на хранение этих финансовых активов определяются иначе, а колебания цен в разные месяцы поставки определяются совсем другими факторами.